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本結構性產品並無抵押品

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法國巴黎銀行全新推出「法證追擊」

香港窩輪市場發展蓬勃,截至2015年2月底,市場上有超過5,000隻窩輪,涵蓋的港股逾200隻。市場可供部署的股份眾多,加上每天均有大量關於不同正股的消息,如業績、盈喜、盈警、營業數據、股東增減持、企業行動、併購消息、政府政策、宏觀數據、央行動作等,可能令投資者花多眼亂。

法國巴黎銀行推出「法證追擊」,旨在為窩輪投資者提供一個方便而簡單的工具,幫助投資者追蹤異動股份,以便他們更容易在芸芸有發行窩輪的股份中找出目標,繼而在與相關正股掛鈎的窩輪中作出部署。

發行人差價追蹤

香港窩輪及牛熊證市場實施「莊家制」,在「莊家制」下,發行人需為產品開出「買入價」及「賣出價」,投資者可選擇以發行人開出的「賣出價」買入產品,而再以發行人開出的「買入價」賣出產品,換句話說,發行人開價的質素,是影響到投資者獲利及虧損的重要因素之一。

投資者最關心的,當然是發行人開出的買賣價,與相關資產價格的變化是否脗合,亦即是跟行程度是否足夠。然而,發行人開出買賣價之間的差價,投資者同樣需要關注。為迎合投資者需要,發行人均會盡力為產品開出合理的買入及賣出價,而在一般情況及買賣系統的限制下,所有上市產品都有買賣差價,投資者在進行交易前需要考慮此因素及承擔相關風險。若某產品的買賣差價過闊或不穩定,投資者可能需要承受較大投資風險。

為了增加投資者對買賣差價的認知,「發行人差價追蹤」統計了發行人為旗下產品開出的買賣差價,並以認股證及牛熊證作劃分,投資者亦可分不同相關資產,觀察與之掛鈎產品的買賣差價變化,從中得知哪個發行人為旗下產品,開出較窄或較穩定的買賣差價。

「發行人差價追蹤」篩選出每隻有發行人報出買入及賣出價的窩輪及牛熊證,計算發行人為產品報出的最佳買賣價,即最高買入價及最低賣出價的平均買賣差價。系統每隔約5分鐘抽取數據一次,統計相關產品的平均買賣差價,不過開市首10分鐘及收市前10分鐘的數據則不包括在內。另外,「發行人差價追蹤」亦提供了最近五個交易日內的指定交易時段,即每日由開市後約10分鐘至收市前約10分鐘的每5分鐘平均買賣差價數據,並由年初至今的每日數據計算出平均值,以得出「年初累積至今」排名。鑑於部份發行人在開市後或收市前,可能因應市況變化而擴闊買賣差價,又或者暫停報價,為了方便投資者作比較,開市首10分鐘及收市前10分鐘的數據將排除在統計外。

一隻產品的買賣差價最少為1格,因此買賣差價的數值均大於或等於1,舉例說,如果數值是2.5,即該發行人為旗下該資產的所有輪證,開出的買賣差價平均為2.5格;如果數值是5.5,即該發行人為旗下該資產的所有輪證,開出的買賣差價平均為5.5格。換句話說,數值越少,該發行人為旗下該資產的所有輪證開出的平均買賣差價就越少。

投資者可能在報價機上,看到某些輪證產品只有輕微的買賣差價,然而事實上,這是否真實的情況?在個別成交活躍的產品,市場上其他市場參與者的買賣盤較多,由於有其他投資者買賣盤的存在,即使發行人開出較闊的買賣差價,投資者也未必能輕易察覺,然而市場買賣盤的價格,可能較波動,而且每個買盤及賣盤的股數不一。「發行人差價追蹤」只統計發行人開出的買賣盤,即經紀編號為95或96字頭的買賣盤,從而計算出較能反映發行人質素,即發行人願意「沽貨」及「接貨」的真實買賣差價。其他市場參與者的買賣盤純粹取決於市場供求,一旦市場對相關產品的熱情冷卻,買賣盤可能會變得稀疏,原本輕微的買賣差價可能有所擴闊,但發行人在上市文件及交易所指引的要求下,一般情況都需為產品報價,所以觀察發行人買賣盤情況或比較重要。

個別產品的輪證敏感度較高,又或相關正股本身成交較疏落,與之掛鈎的輪證產品,理論值上可能亦有較闊的買賣差價。投資者使用「發行人差價追蹤」工具時,可選擇以相關資產劃分,觀察在同一資產的輪證,不同發行人為其開出買賣差價的距離,而統計五個交易日的數據,亦可從中得悉買賣差價的穩定性。

根據港交所的規定,輪證在不同價位,會有不同的每格變動:

輪證價格(港元) 每格變動(港元)
0.01 至 0.25 0.001
0.25 至 0.50 0.005
0.50 至 10.0 0.01

「發行人差價追蹤」比較的,是發行人最佳買賣盤的平均「格數」 ,當個別輪證處於不同價格區域時,每格變動的價值亦不一樣,由於工具統計的是買賣差價的「格數」,投資者在參考數據時需特別留意。

「發行人差價追蹤」比較發行人最佳買賣盤的平均「格數」,僅供投資者作參考之用。數據並不代表排名較高發行人的所有產品最佳買賣盤都一定較窄,數據只反映平均數,個別產品的情況或各有不同。另外,個別輪證處於不同價格區域時,每格變動的價值亦不一樣,投資者亦要留意在該區域內輪證的每格變動價值。最後,投資者在部署前,亦需留意影響相關產品價格的風險及其他因素,包括條款、引伸波幅、街貨量及時間值等。

股價異動

股價突然大幅波動,可能代表有關股份短時間內有大量資金流入或流走,亦有可能是突發事件或消息出現後的市場反應,而在技術層面上,突然的急升或急跌均有可能預視新一輪的上升或下跌走勢。「法證追撃」從客觀的股票成交及升跌幅數據出發,在法巴有發行窩輪的股份中,篩選出即市表現跑贏恒指超過2%的股票,再在當中選出即市五大成交活躍的「上升異動股」,方便想以窩輪對強勢股作出部署的投資者。選出「上升異動股」後,「法證追撃」會在該五隻正股相關的認購證及認沽證當中,揀選即市成交宗數最高的法巴窩輪,以供投資者參考。

至於投資者若想尋找當日急跌的股份作部署,則可留意「下跌異動股」:即在法巴有發行窩輪的股份中,即市表現跑輸恒指超過2%、而即市成交最活躍的五隻股份。與「上升異動股」類似,「法證追撃」會在該五隻「下跌異動股」相關的認購證及認沽證當中,揀選即市成交宗數最高的法巴窩輪,以供投資者參考。

成交異動

除股價升跌幅外,成交變化亦是另一個識別異動股的重要準則。成交金額高而成交增幅大,反映市場人士對有關股份的關注程度急增,可能顯示這些股份在基本或技術層面出現轉捩點,又或是有大額資金作出部署。因此,以成交變化配合股價變幅來尋找異動股,可令整個尋找異動股的步驟變得比較全面。

透過比較股份的即市成交及對上五個交易日的同期成交量,「法證追撃」篩選出即市成交股數比對上五個交易日同期平均成交量高出逾50%的股份,再將當日實際成交金額最大的五隻歸類為「成交異動股」。與「上升異動股」及「下跌異動股」類似,「法證追撃」會在該五隻「成交異動股」相關的認購證及認沽證當中,揀選即市成交宗數最高的法巴窩輪,以供投資者參考。

熱門輪

以上無論是「上升異動股」、「下跌異動股」、還是「成交異動股」,都是從由上而下的宏觀角度出發,先識別了異動股,再在這些異動股當中找出相關窩輪應市。相對地,投資者亦可從由下而上的微觀角度出發,透過直接觀察窩輪成交宗數的變化,來發掘當中的「熱門輪」。與成交金額不同,由於成交宗數的著眼點在宗數而非金額,成交宗數的變化可更有效地反映個別窩輪在一般散戶投資者之間的受歡迎程度變化。

「法證追撃」通過比較每一隻法巴股份窩輪的即市成交宗數及上一交易日同期的成交宗數,再撇除散戶參與度較少、每宗平均成交達10萬港元或以上的窩輪,選出五隻當日平均每宗成交少於十萬元而成交宗數上升最多的法巴「熱門輪」。



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