第二課：為何購買認股證
槓桿效應
投資者購買認股證的主要原因是利用它的槓桿 效應 — 「以小博大」 — 爭取無限回報 。投資者支付部分購買正股的成本，便可享有正股上升及下跌時所帶來的利潤。認股證價格的升跌幅度，會根據正股價格的升跌幅度按比例放大，因此投資者需留意，認股證價格下跌的幅度，亦較正股的變動幅度為大，在最壞的情況下，投資者有可能損失所有投入的資金，但卻不用另外「補倉」。
例子 ：
假設投資者在 2007 年 1 月 10 日買入本銀行長實認購證 :
認股證價格 : 0.074 元
現貨價 : 104.6 元
行使價 : 115 元
到期日 : 07 年 7 月 30 日
對沖率 : 0.1207
兌換比率 : 10 份認股證換 1 股正股
實際槓桿比率 : 10.97 倍
在翌日 (1 月 11 日 ) 早上 10 時 03 分，長實之股價上升 2.2% 至 106.9 港元，而長實認購證之價格則攀升
24.3% 至 0.092 港元 ( 接近 24.3% = 10.97 x 2.2%) 。從上述例子可見，以實際槓桿比率預測走勢只是約數，當正股僅輕微變動時，結果會較準確。
概要 :
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0 7 年 1 月 10 日
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0 7 年 1 月 11 日
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盈利 ( 百分比 )
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長實
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104.6 元
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106. 9 元
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2.2%
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認購證
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0.074 元
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0.092 元
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24.3%
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套現策略
投資者購買認股證的其中一個原因，一方面可從投資正股中套取資金，另一方面亦可享有正股帶來的升值潛力。
例子：
假設投資者在匯豐的股票上錄得盈利，若他擬沽出部分股份獲利，但同時又相信匯豐仍有上升潛力，在這情況下，投資者可沽出部分正股，並以所得資金買入匯豐認購證
(認購證涉及的成本是正股的小部分)，以本銀行的認購證為例 :
認股證價格 : 0.221 元
現貨價 : 133 元
行使價 : 142.88 元
到期日 : 07 年 7 月 23 日
兌換比率 : 10 份認股證換 1 股正股
每手股數： 4,000 股
投資者在2007年4月5日以133 港元買入4,000股匯豐正股。
在2007年4月13日，匯豐股價升至137 港元(上升3%)，投資者擬沽貨獲利，但認為匯豐股價會繼續向上，他可在137港元沽出1,000股正股，並利用該筆資金以0.221港元買入60,000* 股本銀行匯豐認購證，來維持相同的投資。在2007年4月20日匯豐繼續向上升至138港元，而認股證也上升至0.254港元。在這情況下，投資者投入了較少的資金，但還能賺取正股升幅的盈利，套現了274,000 港元。
投資者所套取的資金計算方法如下：
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日期
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價格(元)
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股數
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資金
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4月5日
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133 |
買入 4,000 (匯豐)
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投入 $532,000
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4月13日
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137 |
沽出 2,000 (匯豐)
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套現 $274,000
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4月13日
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0.221 |
買入 60,000 (認股證)
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投入 $13,260 |
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日期
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價格(元)
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股數
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盈利
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4月20日
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138 |
持有 2,000 (匯豐)
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$2,000
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0.254 |
持有 60,000 (認股證)
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$1,980
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| 投資者要買入的認股證數量
= |
證股數量
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x 100%
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| 對沖值 |
假設認股證的對沖值是33% ，因而投資者需買入的認股證數量：
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正股
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窩輪
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| 升幅 |
1 元
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0.033 元
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| 計算 |
1 元 x 2,000
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0.033 元 x 60,000
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| 獲利 |
2,000 元 |
1,980 元 |
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對沖策略
以認沽證對沖下跌風險
認沽證雖屬槓桿式投資工具，但亦可用作對沖下跌風險。投資者可利用認沽證對沖下跌風險，此舉與購買保險的原理相若。
以電訊盈科作例子：
電訊盈科 (0008.HK) 於 07 年 3 月 5 日的股價為 8.2 元。
電訊盈科的股價，於 07 年 3 月 13 日下滑至 4.7 元。
若投資者於 07 年 3 月 5 日購買 1 股電訊盈科股，他將虧損 3.5 元 (8.2 元 - 4.7
元 ) 。
然而，若他購入認 沽證，他所虧損的資金並不會太多，只為購入認股證的資金，即正股價格的小部份價格。以認沽證進行對沖後，投資者只損失
200 元，比原來投資正股，需要損失的 7,000 元為少。
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日期
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正股( 元 )
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認沽證( 元 )
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股數
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投資組合
( 元 )
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實現盈利 ( 元 )
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0 7年3月5日
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8.2
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2 ,000
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16,400
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-
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- |
0.13
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20,000
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2,600
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- |
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07年3月13日
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4.7
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- |
(2 ,000)
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- |
(7,000)
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- |
0.47
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(20,000)
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- |
6,800
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認股證學堂